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一、宏觀：　　復(fù)蘇型泡沫退稿市場(chǎng)估值自從全球金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)紛紛通過放松貨幣政策、增加政府支出、減免稅費(fèi)等方式刺激經(jīng)濟(jì)?！　　窘庾x】：從目前顯現(xiàn)出來(lái)的效果來(lái)看，這些政策的“正效應(yīng)”正在顯現(xiàn)，并對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不可忽視的積極影響。在這種政策傳導(dǎo)下，市場(chǎng)樂觀的復(fù)蘇預(yù)期與充裕的流動(dòng)性相結(jié)合，容易使a股市場(chǎng)估值水平過多透支未來(lái)企業(yè)的盈利，從而催生復(fù)蘇型泡沫。對(duì)投資者而言，目前仍舊有一些投資機(jī)會(huì)：第一，過度寬松的貨幣環(huán)境有利于資源、資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，黃金、工業(yè)金屬、煤炭、地產(chǎn)這四大行業(yè)將受益，這些行業(yè)也是通脹預(yù)期的主要載體，但風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于貨幣政策的轉(zhuǎn)變；第二，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度關(guān)注內(nèi)需型消費(fèi)，內(nèi)需型消費(fèi)性行業(yè)更值得長(zhǎng)期關(guān)注，主要行業(yè)有醫(yī)藥、食品飲料、零售、旅游、家電等?！　《?、行業(yè)：　　鋼鐵行業(yè)：鐵礦石談判對(duì)鋼鐵業(yè)影響幾何中鋼協(xié)與國(guó)際鐵礦石巨頭一年一度的長(zhǎng)單協(xié)議談判截止6月底仍未達(dá)成一致，而此前亞洲其他國(guó)家及歐洲已經(jīng)達(dá)成鐵礦石長(zhǎng)單協(xié)議。目前鐵礦石商堅(jiān)持應(yīng)采納此前于其他國(guó)家簽訂的33%降幅,而中國(guó)堅(jiān)持40%以上的降幅，如果最終未達(dá)成協(xié)議，談判破裂，中國(guó)也存在退出長(zhǎng)單協(xié)議市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?！　　窘庾x】：一、鋼價(jià)向上趨勢(shì)應(yīng)無(wú)變數(shù)鋼價(jià)自08年底以來(lái)出現(xiàn)兩次探底回升，而自4月以來(lái)的第二次回升是基于建筑鋼材需求層面支撐帶來(lái)的回升，具有可持續(xù)性，板材價(jià)格在比價(jià)較效應(yīng)下也出現(xiàn)了上漲，后期支撐建筑鋼材需求兩大因素：基建投資仍在高位，房地產(chǎn)新開工面積則有望在下半年回升，因此后期建筑鋼材需求層面的支撐因素沒有改變。我們認(rèn)為不管鐵礦石談判結(jié)果如果，并不影響后期的鋼價(jià)走勢(shì),鋼價(jià)將在震蕩中上漲。鐵礦石談判可能出現(xiàn)三種情況：國(guó)內(nèi)接受33%的較低降幅;鐵礦石生產(chǎn)商接受40%以上較高降幅;談判破裂。假如鐵礦石降價(jià)33%,那末高企的成本在需求的支撐下，加之國(guó)內(nèi)鋼企具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán),從而推高鋼材價(jià)格；如果談判破裂則由于礦石供給受限，國(guó)內(nèi)鋼企被迫的減產(chǎn)行為推高后期鋼材價(jià)格；而如果降幅在40%以上，鋼鐵整個(gè)行業(yè)成本將下降，但由于長(zhǎng)協(xié)礦與現(xiàn)貨礦長(zhǎng)期存在價(jià)差，長(zhǎng)協(xié)礦對(duì)現(xiàn)貨礦的牽引作用并不明顯，長(zhǎng)協(xié)礦主要為大型鋼廠所用，中小鋼廠則以現(xiàn)貨礦為主，而目前看好的建筑鋼材生產(chǎn)主要以中小鋼企為主，因此對(duì)其成本影響較小，從而不會(huì)對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生向下牽引作用。　　二、鋼鐵業(yè)盈利狀況短期無(wú)恙、長(zhǎng)期堪憂 整合上游資源成鋼企方向鋼鐵需求層面好轉(zhuǎn)，在其較強(qiáng)的定價(jià)能力下，不管其成本如何變化，下半年的盈利狀況將得到改善。但上游資源的缺失將使其長(zhǎng)期發(fā)展受到限制，礦產(chǎn)資源價(jià)格的巨大波動(dòng)及供給量的不穩(wěn)定性，將使其盈利能力和產(chǎn)量受到較大影響。未來(lái)具有自給鐵礦資源的上市公司將掌握主動(dòng)權(quán)，穩(wěn)定的自有原材料供給將使產(chǎn)量及盈利得到保證。目前具有鐵礦資源的上市公司可關(guān)注西寧特鋼，酒鋼宏興，凌鋼股份。建議關(guān)注：易基成長(zhǎng)，荷銀市值，國(guó)泰金馬，嘉實(shí)研究，荷銀風(fēng)險(xiǎn)。　　三、股市行情：　　中線投資可考慮逐步減倉(cāng)周二滬綜指開于3088.58點(diǎn)，最高3147.59點(diǎn)，最低3088.58點(diǎn)，全日收于3145.16點(diǎn)，上漲64.6點(diǎn)，漲幅2.1%，成交額1812億元；深成指開于12752.08點(diǎn)，最高12991.06點(diǎn)，最低12752.08點(diǎn)，全日收于12991.06點(diǎn)，上漲330.52點(diǎn)，漲幅2.61%，成交額991.6億元。板塊漲幅前十名：金融、鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)及租賃、紙業(yè)、燃?xì)馑畡?wù)、電力、運(yùn)輸設(shè)施、水泥、紡織服裝。　　【解讀】：近期市場(chǎng)可能出現(xiàn)指數(shù)漲幅有限但個(gè)股普漲的格局。指數(shù)仍在加速拉升趨勢(shì)中運(yùn)行，但由于拉升指數(shù)的動(dòng)能減弱，近期上升速度或減緩。從諸多跡象看，市場(chǎng)有醞釀階段性頂部的可能。短期看，市場(chǎng)存在向上的可能，近期謹(jǐn)慎點(diǎn)位在3200-3300點(diǎn)附近。從中期看，估值逐漸走高，連續(xù)上漲后進(jìn)行大幅調(diào)整擠出市場(chǎng)泡沫是必要的?！　∷摹骸　?00億元國(guó)債本周三開賣本周三起至7月31日,財(cái)政部將面向個(gè)人投資者發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)500億元?！　「鶕?jù)財(cái)政部公告,此次發(fā)行的國(guó)債為固定利率固定期限國(guó)債,其中3年期票面年利率為3.73%,發(fā)行額為400億元;5年期票面年利率為4.00%,發(fā)行額為100億元?！　”酒趪?guó)債利率與今年已發(fā)行的前幾期國(guó)債利率持平,但高于目前銀行3年期及5年期定期存款年分別3.33%與3.60的利率。　　【解讀】：儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是財(cái)政部面向個(gè)人投資者發(fā)行的,以電子方式記錄債權(quán)的一種不可上市流通的人民幣債券。相對(duì)于其他理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大,儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)購(gòu)買方便快捷,而且收益安全穩(wěn)定,是偏好低風(fēng)險(xiǎn)投資者的理想投資產(chǎn)品?！　善趪?guó)債以100元為起點(diǎn)按100元的整數(shù)倍發(fā)售、兌付和辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù),每個(gè)賬戶購(gòu)買單期國(guó)債最高限額為300萬(wàn)元。國(guó)債實(shí)行實(shí)名制,不可以流通轉(zhuǎn)讓,可以按照相關(guān)規(guī)定提前兌取、質(zhì)押貸款和非交易過戶?！　∥濉⑼鈪R：　　全球股市上揚(yáng)刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好美國(guó)銀行業(yè)第一季度季報(bào)可能強(qiáng)于預(yù)期的市場(chǎng)猜測(cè)推動(dòng)周一美股大幅走高，道指收盤上漲2.27%。在美股利好帶動(dòng)下，周二亞太股市全線活躍，歐洲股市早盤也錄得漲幅，三大股指悉數(shù)上揚(yáng)。股市走強(qiáng)刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美元再次被拋售，英鎊/美元表現(xiàn)搶眼，自昨日低點(diǎn)累計(jì)反彈近300點(diǎn)。　　【解讀】：市場(chǎng)繼續(xù)唯股市馬首是瞻。美國(guó)時(shí)段將公布美國(guó)6月零售銷售和ppi數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)利好將支持美股，從而推動(dòng)非美進(jìn)一步反彈；若數(shù)據(jù)疲弱，則將打壓非美進(jìn)行修正。盡管數(shù)據(jù)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但更為關(guān)鍵的因素在日內(nèi)將公布的高盛第一季度季報(bào)，因市場(chǎng)看好高盛第一季度季報(bào)表現(xiàn)是近期支持股市的重要因素，若高盛不負(fù)市場(chǎng)期望，就將為本周后續(xù)的花旗以及摩根斯坦利季報(bào)提供遐想空間，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提振非美；若高盛季報(bào)不幸表現(xiàn)糟糕，市場(chǎng)就將形成預(yù)期落空巨大的心理反差，這對(duì)非美的影響將是災(zāi)難性的?！　×ⅫS金：　　金價(jià)短期維持弱勢(shì)盤整現(xiàn)貨金周二在亞洲市場(chǎng)微跌至每盎司920美元下方，在昨日的漲勢(shì)過后稍事喘息。周一圍繞即將到來(lái)的企業(yè)財(cái)報(bào)的樂觀態(tài)度，推升了美國(guó)股市，亦提振金價(jià)升破920美元。　　【解讀】：周一缺乏美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，受助于投資者對(duì)高盛財(cái)報(bào)的良好預(yù)期，提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，支撐了美股的強(qiáng)勁反彈，使得美元略微回落，給原油、黃金反彈注添了較大動(dòng)能。就目前來(lái)看，黃金還沒有擺脫頹勢(shì)，而現(xiàn)在認(rèn)為黃金轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)還過早，相信黃金短期內(nèi)依然維持弱勢(shì)盤整的態(tài)勢(shì)?！　∑?、基金：　　七基金公司被投資者大舉贖回，半年規(guī)?？s水超過3成股指上半年的強(qiáng)勁上揚(yáng)大幅提升了基金資產(chǎn)總凈值，然而，由于對(duì)此輪反彈把握力度的不同，基金公司的規(guī)模產(chǎn)生大幅變動(dòng)，一些貨幣基金、債券基金規(guī)模占比較大或股票基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸的基金公司規(guī)模急劇縮水，有基金公司半年規(guī)?？s水超過3成。而由于規(guī)模變動(dòng)，今年上半年，八成基金公司在業(yè)內(nèi)規(guī)模排名的座次也發(fā)生了大挪移?！　　窘庾x】：截至6月30日，60家基金公司份額規(guī)模是2.3萬(wàn)億份，較去年底減少2619億份，有38家基金公司遭遇凈贖回，另有21家基金公司實(shí)現(xiàn)了凈申購(gòu)。今年上半年，有四家基金公司旗下基金資產(chǎn)凈值規(guī)模增量超過200億。其中，廣發(fā)基金規(guī)模增加最大，從669.5億元增到982.1億元，增長(zhǎng)了46.7%?！　《冢?只基金公司的資產(chǎn)凈值管理規(guī)模逆市下跌，分別為工銀瑞信基金、銀河基金、天治基金、嘉實(shí)基金、招商基金、長(zhǎng)信基金和建信基金，其中，工銀瑞信基金公司規(guī)?？s水高達(dá)265.34億元，縮水幅度高達(dá)35.27%?！　≡诮衲晟习肽?ldquo;股”強(qiáng)“債”弱的市場(chǎng)格局下，旗下基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)成為影響基金公司規(guī)模變動(dòng)的最直接因素。玖富認(rèn)為，上半年規(guī)模減少或規(guī)模排名下滑的基金公司多是在貨幣基金和債券基金上具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，或股票方向基金業(yè)績(jī)相對(duì)偏弱的基金公司。　　八、保險(xiǎn)：　　結(jié)構(gòu)調(diào)整主線不變 多家險(xiǎn)企稱暫不推投連險(xiǎn)8家投連險(xiǎn)賬戶的集中獲批引起市場(chǎng)巨大反響，有觀點(diǎn)認(rèn)為這是保險(xiǎn)業(yè)“結(jié)構(gòu)調(diào)整”政策的轉(zhuǎn)向。但多位保險(xiǎn)公司人士表示，仍將繼續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，短期內(nèi)不會(huì)推出投連險(xiǎn)?！　　窘庾x】：對(duì)于股市爬升至3000點(diǎn)時(shí)投連險(xiǎn)賬戶集中獲批的現(xiàn)象，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為是監(jiān)管政策發(fā)生改變。對(duì)此，保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，這并不意味著結(jié)構(gòu)調(diào)整政策開始轉(zhuǎn)向，監(jiān)管部門仍將繼續(xù)深入推進(jìn)這項(xiàng)工作，以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。保險(xiǎn)公司不應(yīng)盲目追逐熱點(diǎn)險(xiǎn)種尤其是投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，而要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、投資能力和自身管理水平制定業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)策略?！　【?、理財(cái)信息：　　理財(cái)客戶將分類有效保護(hù)中低收入投資者銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），對(duì)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的投資管理原則、投資管理方式和投資方向三個(gè)層次進(jìn)行明確規(guī)范?！　°y監(jiān)會(huì)明確要求，理財(cái)資金不得投資境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開交易股權(quán)，不得投資高風(fēng)險(xiǎn)或結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品。此外，銀行應(yīng)將理財(cái)客戶劃分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶和無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶，一些產(chǎn)品嚴(yán)禁向無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶銷售?！　　窘庾x】：此《通知》對(duì)市場(chǎng)影響不大，因?yàn)槟壳按祟惱碡?cái)產(chǎn)品數(shù)量本來(lái)就比較少。　　此《通知》雖未對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)”、“結(jié)構(gòu)復(fù)雜”進(jìn)行界定，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)銀監(jiān)會(huì)在審批時(shí)把關(guān)將會(huì)嚴(yán)格， 如果監(jiān)管部門認(rèn)為產(chǎn)品過于復(fù)雜，可能給投資者帶來(lái)不能把控的風(fēng)險(xiǎn)，也許就不放行。　　此《通知》要求，銀行要將理財(cái)客戶分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶和無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供與其相適應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，而理財(cái)產(chǎn)品銷售文件中應(yīng)標(biāo)明其所適合的客戶類別。僅適合有投資經(jīng)驗(yàn)客戶的理財(cái)產(chǎn)品，起點(diǎn)金額不得低于10萬(wàn)元人民幣(或等值外幣)。我們認(rèn)為此舉是要求銀行在引導(dǎo)高端投資者審慎投資的同時(shí)，尤其要注意對(duì)中低收入投資者進(jìn)行更有效的保護(hù)，而這主要與我國(guó)并不成熟的投資群體有關(guān)?！　∈?、國(guó)際金融：　　美國(guó)5月份貿(mào)易逆差意外縮小美國(guó)5月份貿(mào)易逆差意外縮小至1999年11月以來(lái)的最低水平，因?yàn)楸M管油價(jià)上漲，但出口額上升而進(jìn)口額下降。　　美國(guó)商務(wù)部(commerce department)周五公布，美國(guó)5月份國(guó)際商品和服務(wù)貿(mào)易逆差縮小9.8%，至259.6億美元；4月份貿(mào)易逆差被向下修正至287.9億美元，初步數(shù)據(jù)為291.6億美元?！　　窘庾x】：貿(mào)易逆差是流動(dòng)性寬松帶來(lái)的一個(gè)意想不到的后果。從幾個(gè)方面來(lái)說(shuō)，貿(mào)易逆差收窄應(yīng)該是一條好消息。比如，從會(huì)計(jì)學(xué)角度看，出口會(huì)增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，而進(jìn)口則會(huì)降低國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。從基本面的角度看，一個(gè)國(guó)家的出口大于進(jìn)口常常更為健康一些，不過進(jìn)口的大幅下降也可能意味著國(guó)內(nèi)需求的疲軟，就像本輪衰退中所顯示的那樣。(玖富理財(cái))